세계경제의 뇌관 LBO와 정크본드

LBO(Leveraged Buy-Out)란, 여러가지 인수합병 방식의 종류 중 하나로, 인수되는 기업의 신용을 기반으로 채권을 발행하여 자금을 조달하고 이 자금으로 해당 기업을 인수하는 방식이다.

 

정크본드(Junk Bond)란 일반적으로 신용등급 BB 이하의 채권을 이야기 한다.

 

LBO와 정크본드가 무슨관계냐.. LBO방식으로 이루어 지는 M&A에서 발행되는 채권의 절대다수가 정크본드라는 점이다. 따라서 LBO 방식의 M&A는 상당한 리스크를 수반한다.

 

 

적은 자본으로도 인수합병할 수 있는 LBO 방식의 M&A

 

인수하려는 기업을 갑주식회사라 하고 피 인수되는 기업을 을주시회사라 하자.

 

갑주식회사는 을주식회사를인수합병하기 위해서 회사 내의 자금을 활용할 수 있고, 갑주식회사의 신용을 담보로 채권을 발행하거나 대출을 받아 인수자금을 마련할 수 있다.

 

하지만, 어떤 방식이든 갑주식회사의 규모와 신용에 문제가 없어야 한다. 쉽게말해 갑주식회사가 탄탄해야 하는 것이다. 따라서, 보통의 M&A는 덩치가 큰 회사가 작은 회사를 인수하는 것이 일반적이다.

 

하지만..

 

LBO방식의 인수합병은 을주식회사의 신용이나 미래 현금흐름을 담보로 채권을 발행하여 인수하고, 인수 후에 을주식회사의 자산을 매각하는 등의 방법으로 채권을 상환할 수 있다.

 

따라서, 갑주식회사의 규모와는 상관없이 인수합병 자체가 을주식회사의 규모에 따라 달라지는 것이며.. 갑주식회사는 계약금 정도만 마련하면 인수가 가능하다.

 

다만, 이러한 방식의 인수합병 방식으로 발행되는 채권은 정크본드가 될 수 밖에는 없다. 인수합병이라는 것이 항상 리스크를 수반하는 것이고, 잘못된 M&A로 기업이 휘청거리는 일들이 비일비재 하게 일어나기 때문이다.

 

 

왜곡되어 가는 LBO 방식의 M&A

 

문제는, 이러한 LBO방식의 인수합병이 투기적 수단으로 변질되고 있다는 점이다.

전 세계적인 저금리 추세와 투자은행들의 성장으로 인해, LBO 방식으로 발행되는 정크본드만 전문적으로 매입하는 펀드 등도 급성장 하고 있다.

 

기본적으로 LBO방식은 기업 인수합병 방식의 한 종류일 뿐이지만, 기업의사결정자들의 잘못된 판단 하나로 LBO로 발행된 채권은 휴지조각이 될 수 있다.

 

M&A로 인해..

 

기업의 성장이 가속화 되는 경우도 많이 있지만, 잘못되거나 무리한 M&A는 인수기업의 신용도까지 나락으로 떨어뜨릴 수 있다. 일반적인 인수합병도 그러할진데, 작은 기업이 큰 기업을 인수하는 경우가 비일비재한 LBO 방식의 인수합병은 더 할 수 밖에 없다.

 

그나마 다행인 점은 우리나라의 경우 LBO방식의 인수합병 사례를 별로 찾아보기 힘들다는 점이다.

 

우리나라에서는 LBO방식의 인수합병 후 인수기업에 반대급부가 주어지지 않을 경우 배임죄에 해당한다는 판결 등이 속속 나오기 시작하면서, 인수합병 후 기업에 손실이 가속화되면 범죄로서 처벌될 가능성이 매우 높아졌다.

 

그럼에도 불구하고..

 

LBO방식의 인수합병과 이를 통해 발생하는 정크본드.. 그리고, 이러한 정크본드를 전문적으로 매입하는 사모펀드의 증가추세는 서브프라임 모기지에 이어 또다른 세계경제의 뇌관으로 작동할 수 있는 가능성은 분명하다. 경제는 이제 세계적인 네트웍으로 서로 묶여있으니 말이다.

 

서브프라임모기지 때에도 그랬지만, 파생상품 등을 무분별하게 만들어 내는 사모펀드들은 이래저래 경제의 위험요인이라는 생각이다.(더 문제는 책임지는 사람이 없다는 것이기도 하다.)